AD
首页 > 财经资讯 > 正文

是该全力拼经济了——全面解读11月经济金融数据

[2022-12-16 17:30:29] 来源:东南财经网
导读:文:任泽平团队1三驾马车放缓,是该全力拼经济了11月三驾马车大降,继10月之后,消费、投资、出口全面放缓,主因是美欧经济下滑、疫情反复、房地产市场低迷等。今年1-3季度GDP增速3%,根据10月、11月和12月上旬经济表现看,4季度GDP增


文:任泽平团队

1三驾马车放缓,是该全力拼经济了

11月三驾马车大降,继10月之后,消费、投资、出口全面放缓,主因是美欧经济下滑、疫情反复、房地产市场低迷等。

今年1-3季度GDP增速3%,根据10月、11月和12月上旬经济表现看,4季度GDP增速不容乐观,预计全年经济增速低于3%,表明扩大内需的必要性和紧迫性上升,是该全力拼经济了。

凡事物极必反,否极泰来,过去压制中国经济和资本市场四大因素均在边际改善:美联储加息节奏放缓、防疫政策持续优化、房地产政策拐点已经出现、新一轮货币宽松和稳增长政策空间打开。

四季度中央政治局会议传递重大信号,经济工作的重点是“突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”,“推动经济运行整体好转”,“大力提振市场信心”,“加强各类政策协调配合”,“优化疫情防控措施”。

只要我们把发展放在首要任务,全力拼经济,中国经济有望重回复苏轨道。

根据国际经验,防疫政策优化后,需要一个季度左右的调整期,如果未来在扩大内需、发力新基建新能源、稳楼市、发放消费券、提振民营经济信心等方面有较大政策力度,预计2023年2季度以后经济将逐步复苏。

建议:将2023年GDP增速目标设定为5.5%以上,向各界传递把发展放在首要任务、放开经济活动的明确信号,以稳定预期、提振各方信心;提高2023年赤字率,推出以新基建为核心的新一轮扩大内需活动;继续降息降准,物价持续回落,美联储加息放缓,货币政策空间打开;可以考虑发放消费券,打通国民经济循环,帮助部分困难群众度过暂时性困难,提振民众信心;推动平台经济完成专项整改,推出“绿灯”投资案例,提振民营经济信心,为创新和就业作出贡献,激发企业家精神;放松之前过严的限购限贷政策,支持刚需和改善型需求,稳楼市。

我们近期发布报告《当务之急是把发展放在首要任务,是该全力拼经济了 》《关于放开经济活动的建议 》。

2 除基建和高端制造业外,11月经济金融数据下滑

10月经济金融数据呈以下特点:

1)基建和高端制造业投资表现较好,是主要拉动项。11月基础设施建设投资(不含水电燃气)同比增长10.6%,比10月上升1.2个百分点;其中,水利环境设施和交运仓储投资同比分别增长3.5%和22.7%。11月制造业投资同比增长6.2%,比10月下滑0.7个百分点;其中技术改造、消费品类制造业和新基建相关制造业投资仍增长较快。电气机械(包含光伏、新能源汽车电池等)制造业投资同比增长53.9%。

2)房地产销售和投资大幅负增长。11月商品房销售面积和销售额同比分别为为-33.2%和-23.2%,比10月降幅扩大10.0和8.5个百分点;房地产投资同比增长-19.9%,比10月下降3.9个百分点。房地产开发资金来源同比-35.4%,仍十分低迷;土地购置面积和土地成交价款同比分别为-58.5%和-50.8%;新开工、新增施工和竣工面积同比分别为-50.8%、-52.6%和-20.2%。

3)消费大幅下滑。11月社会消费品零售总额同比-5.9%,比10月下降5.4个百分点。扣除价格因素,社会消费品零售总额同比实际-7.6%,比10月下降4.8个百分点。汽车消费延续回落,可选消费品与房地产产业链表现不佳,必需消费品受高基数效应影响回落,仅药品类保持高增。

4)总体失业率和31个大城市失业率上升。11月全国城镇调查失业率和31个大城市城镇调查失业率分别为5.7%和6.7%,比10月上升0.2和0.7个百分点。16-24岁人口调查失业率为17.1%,比10月回落0.8个百分点;25-59岁人口调查失业率为5.0%,比10月上升0.3个百分点。

5)出口大降,外需回落。11月出口同比-8.7%,比10月降幅扩大8.4个百分点,增速创2020年3月以来新低。11月美、欧、日、韩的制造业PMI指数分别降至49.0%、47.1%、49.0%和49.0%,全球制造业PMI降至48.8%,连续三个月收缩。

6)社融回落。11月存量社融同比增长10%,比10月回落0.3个百分点,当前复苏基础不牢固,实体经济融资需求尚未恢复。M2、M1同比增速分别为12.4%和4.6%,分别比10月上升0.6个百分点、回落1.2个百分点。M2与M1剪刀差大幅走阔,反映实体经济活跃度下降。

7)CPI和PPI均大幅回落。11月CPI同比上涨1.6%,比10月回落0.5个百分点,连续两个月回落;核心CPI同比0.6%,持续处于低位。PPI同比-1.3%,与10月持平,连续两个月负增长。反映居民和企业需求均疲软。

工业生产回落

11月份,规模以上工业增加值同比增2.2%,较10月回落2.8百分点。分三大门类看,11月份,制造业增长2.0%,较上月回落3.2个百分点;电力、热力、燃气及水生产和供应业下降1.5%,较上月大幅回落5.5个百分点;采矿业增加值同比增长5.9%,较10月回升1.9个百分点。能源保供政策显著,煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业同比分别增长5.5%、7.2%,较10月分别增加2.5、0.5个百分点。

分行业看,11月份,41个大类行业中有20个行业增加值保持同比增长,比上月减少6个行业。多数行业下滑,但电气机械及器材制造、化学原料及化学制品制造、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业保持高增。

1)基建支持下的黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业保持高增。11月黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业同比分别为9.4%、9.4%。电气机械及器材制造业同比12.4%,与电力相关的新能源产品高速增长,充电桩、光伏电池、风力发电机组等新能源产品产量分别增长69.0%、68.6%、50.7%。

2)高技术产业同比增长2.0%,较上月大幅下滑8.6个百分点,与高技术产品出口下滑相印证。计算机、通信和其他电子设备制造业同比-1.1%,比10月回落10.5个百分点;专用设备制造业同比2.3%,比10月回落0.7个百分点;铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业同比-2.9%,比10月回落3.4个百分点;医药制造业同比3.2%,比10月下滑4.8个百分点。

3)汽车制造业保持正增长,但大幅下滑。汽车制造业同比4.9%,比10月下滑13.8%。汽车产量同比-9.9%,比10月大幅下滑18.5个百分点;其中,新能源汽车产量维持高增,同比增长60.5%。

4)消费行业表现较弱。农副食品加工业同比-2.9%,比10月下滑0.9个百分点;食品制造业同比-2.0%,比10月下滑2.3个百分点。

服务业恢复势头疲软,或与短期扰动因素有关。11月全国服务业生产指数同比-1.9%,较上月回落2个百分点。


4 固定资产投资增速明显放缓,高技术制造业较快

11月固定资产投资(不含农户)当月同比增长0.7%,比10月下降4.3个百分点;1-11月固定资产投资(不含农户)累计同比增长5.3%,比1-10月下降0.5个百分点。分投资主体看,1-11月民间固定资产投资和国有控股企业固定资产投资累计同比分别为1.1%和10.2%,较1-10月分别下滑0.5和0.6个百分点。1-11月计划总投资亿元及以上大项目完成投资同比增长11.9%,增速较1-10月回落0.3个个百分点,高于全部投资。

高技术制造业和社会领域投资持续增长较快。1-11月高技术产业投资增长19.9%,其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长23.0%和13.2%。高技术制造业中,电子及通信设备制造业、医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资分别增长28.2%和28.3%;高技术服务业中,科技成果转化服务业、电子商务服务业和研发设计服务业投资分别增长26.1%、24.4%和21.2%。社会领域投资增长13.1%,其中卫生、教育投资分别增长27.8%和7.5%。


5 房地产投资和销售大幅负增长

房企销售和资金到位情况低迷。11月商品房销售面积和销售额同比分别为-33.2%和-23.2%,分别较10月降幅扩大10.0和8.5个百分点。11月房地产开发资金来源同比-35.4%,较10月降幅扩大9.4个百分点,维持低迷。11月房企资金回笼速度进一步放慢,11月房企从国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款到位的开发资金同比分别为-30.5%、-38.8%、-30.4%和-41.8%。

11月房地产投资同比增长-19.9%,较10月下降3.9个百分点;1-11月房地产投资累计同比增长-9.8%,较1-10月下滑1.0个百分点。土地购置和建安投资整体仍弱。土地市场方面,整体成交仍低迷,11月土地购置面积和土地成交价款同比分别为-58.5%和-50.8%,分别较10月降幅扩大5.4和1.0个百分点。施工方面,新开工、施工同比降幅仍较大,11月新开工、新增施工和竣工面积同比分别为-50.8%、-52.6%和-20.2%,分别较10月下滑15.7、20.0和10.8个百分点。

我们判断,未来有两大拐点,政策拐点,市场拐点。近期稳楼市“三箭齐发”,主要修复优质房企融资端,部分房企三好生迎来了困境反转的阶段性改善,暂时拿到了救命钱和上岸的船票,意味着房地产的政策拐点或已出现。但是,市场拐点未现,短期居民购房信心和能力还未明显恢复,房企还将面对房地产市场低迷的时间考验,以及正心正念保交楼的良心考验。



6 基建维持高增

11月基础设施建设投资(不含水电燃气)同比增长10.6%,较10月上升1.2个百分点;1-11月基础设施建设投资(不含水电燃气)累计同比增长8.9%,较1-10月上升0.2个百分点。11月水利环境设施和交运仓储投资同比分别增长3.5%和22.7%,分别较10月下降7.5和上升14.4个百分点。交运仓储中,11月铁路和道路投资同比增速分别为32.7%和-4.3%,较10月分别上升20.3和下降10.8个百分点。水利环境中,11月水利管理业和公共设施管理业投资同比增速分别为8.1%和2.3%,分别较10月下降0.7和9.6个百分点。另外,11月水电燃气投资维持两位数高增,同比增长25.2%,较10月下滑1.3个百分点。

2022下半年以来,专项债与政策性金融工具双重加持,用以支持重大项目建设、设备更新改造,对投资尤其是基建和制造业方面得到了极大的提振。目前2023年地方债提前批额度已下达,起到了政策接续作用。

中央推动地方多批专项债项目和重大项目申报扩容、开工提前。10月国家发改委办公厅发布《关于组织申报2023年地方政府专项债券项目的通知》,要求各地方抓紧申报一批2023年专项债项目。11月国常会提出,要推动项目加快资金支付和建设,带动包括民营企业在内的社会资本投资,年内形成更多实物工作量。


7 制造业投资仍有韧性

11制造业投资同比增长6.2%,较10月下滑0.7个百分点;1-11月制造业投资累计同比增长9.3%,较1-10月下滑0.4个百分点。整体增速有所下滑在于行业分化。

技术改造、消费品类制造业和新基建相关制造业投资仍增长较快。1)制造业补链强链和技改支持下,技改投资增速仍快于制造业整体,1-11月份,制造业技改投资同比增长9.1%,占全部制造业投资的比重为40.9%。11月通用设备投资同比为13.8%。2)食品饮料服饰等消费品类制造业投资增长较快,11月农副食品加工业、食品制造业和纺织服装服饰业投资增长分别增长13.2%、14.1%和25.2%。3)新基建相关投资维持高速增长,11月新基建相关行业电气机械(包含光伏、新能源汽车电池等)和计算机等电子设备制造业(包括5G等)制造业投资同比分别增长53.9%和12.9%。


8 消费大幅下行

消费持续回落,线下消费场景低迷,消费信心需提振。11月社会消费品零售总额同比-5.9%,较上月回落5.4个百分点。扣除价格因素,社会消费品零售总额同比实际-7.6%,较上月下降4.8个百分点。11月商品零售同比-5.6%,较上月大幅回落6.1个百分点;餐饮收入同比-8.4%,较上月回落0.3个百分点。

分品类看,汽车消费延续回落,必需消费品类增势良好,石油受油价影响回落,可选消费品与房地产产业链表现不佳。1)必需消费品受高基数影响回落。粮油、食品类同比3.9%。2)可选消费品表现不佳。化妆品类同比-4.6%,较上月回落0.9个百分点;金银珠宝类同比-7.0%,较上月回落4.3个百分点。3)石油及制品类受国际油价影响回落。石油及制品类同比-1.6%,较上月回落2.5个百分点。4)汽车类消费大幅回落。11月,汽车类同比-4.2%,较上月回落8.1个百分点。5)房地产产业链表现不佳。建筑及装潢材料类同比-10.0%,较上月下滑1.3个百分点;家具类同比-4.0%,较上月回升2,6个百分点;家用电器和音像器材类同比-17.3%,较上月下滑3.2个百分点。6)中西药品类同比8.3%,处于较高增速。

消费受消费能力、消费意愿以及消费场景等因素的影响,消费恢复缓慢一定程度受制于居民收入和就业,当前就业仍然存在结构性问题。11月份,全国城镇调查失业率为5.7%,较上月增加0.2个百分点;31个大城市城镇调查失业率为6.7%,较上月上升0.7个百分点。16-24岁人口调查失业率为17.1%,较上月回落0.8个百分点;25-59岁人口调查失业率为5.0%,较上月增加0.3个百分点。前三季度,全国居民人均可支配收入27650元,名义同比5.3%;扣除价格因素实际同比3.2%,比上半年加快0.2个百分点。城镇居民人均可支配收入37482元,名义同比4.3%,实际同比2.3%;农村居民人均可支配收入14600元,名义同比6.4%,实际同比4.3%。



9出口大降,外需下滑

11月出口同比-8.7%,比10月降幅扩大8.4个百分点,增速创2020年3月以来新低。主因海外需求回落拖累,对发达经济体出口和高技术产品出口均明显下滑。11月美、欧、日、韩的制造业PMI指数分别降至49.0%、47.1%、49.0%和49.0%,全球制造业PMI降至48.8%,连续三个月收缩。

拆开量价来看,7-10月贸易量明显走低,量的因素主导出口下行,价格较稳定,但11月价格很可能开始下行,主因全球供应链已基本恢复至2020年2月水平;需求下行、叠加供应链恢复,前期供给不足对于价格的支撑作用减弱。以人民币计价的出口价格指数从23.9%下滑至7.0%,量的影响从拉动8.3个百分点降至拖累7.2个百分点,价的影响维持在12-15个百分点的拉动水平。11月价格可能出现变化,集成电路出口单价同比从10月增长19.1%变为11月下降10.7%,手机出口单价同比从10月同比20.4%变为11月下降11.2%,均大幅下滑。

分品类看,多类出口商品出现下滑,高技术产品下滑最为明显。11月高新技术产品、机电产品、七大劳动密集型产品同比分别-23.9%、-11.4%和-12.8%,比10月降幅扩大16.3、10.7和3.1个百分点。

分地区看,中国对美、欧、日、韩等发达经济体出口明显下滑,对东盟、印度和俄罗斯的出口仍然具有韧性。11月中国对美国、欧洲、日本、韩国出口增速分别为-25.4%、-10.6%、-5.6%和-11.9%,比10月下滑12.9、1.7、9.4和18.9个百分点。对东盟、印度和俄罗斯出口增速分别为5.2%、-0.8%和17.9%,比10月变化-15.1、1.5和-16.7个百分点。

11月进口同比-10.6%,比10月降幅扩大9.9个百分点,创2020年6月以来新低。进口高新技术、机电产品是进口的主要拖累项。11月高新技术和机电产品同比-27.2%和-23.8%;其中,集成电路和汽车进口额同比-27.6%和-21.2%。从产品看,大宗商品进口分化明显,大豆、铁矿石、钢材量价齐跌,原油量价齐升其中,大豆、铁矿砂、钢材进口金额同比-3.1%、-22.4%和-34.5%,进口量同比-14.2%、-5.8%和-47.0%;原油进口额同比28.1%,进口量同比11.8%。



10 社融增速回落,企业融资需求不振

11月存量社融规模343.19万亿元,同比增长10%,较上月回落0.3个百分点。新增社会融资规模1.99万亿元,较上年同期少增6109亿元,反映当前复苏基础不牢固,实体经济融资需求尚未恢复。从结构上看,政府债、信贷、表外融资的拖累均减弱。

从社融结构来看,政府债、信贷、表外融资的拖累均减弱。11月政府债券净融资6520亿元,同比少增1638亿元;新增人民币贷款1.14万亿元,同比少增1573亿元;表外融资减少263亿元,同比少减2275亿元。其中,未贴现的银行承兑汇票增加190亿元,同比多增573亿元,信托贷款减少365亿元,同比少减1825亿元。直接融资1384亿元,同比大幅少增3916亿元;企业债融资596亿元,同比少增3410亿元。受11月中旬债市调整的影响,企业融资成本上升,11月信用债取消发行的规模达799.40亿元,创近年新高。11月新增股票融资788亿元,同比小幅少增506亿元。

11月金融机构口径信贷余额同比增速为11%,较前值低0.1个百分点。11月金融机构口径新增人民币贷款1.21万亿元,同比少增600亿元。结构上,企业端整体多增。11月企业贷款增加8837亿元,同比多增3158亿元。短期贷款多减651亿元,票据融资少增56亿元,反映银行以票冲贷现象减少,信贷状况有所改善。中长期贷款多增3950亿元,连续4个月保持多增态势。居民端,短贷、中长贷均少增。11月居民贷款增加2627亿元,同比少增4710亿元。其中短期贷款增加525亿元,同比少增992亿元,主因防疫优化后仍对消费场景、供应链仍存在冲击。居民中长期贷款增加2103亿元,同比少增3718亿元,已经连续7个月少增态势。

M2、M1同比增速分别较上月上升0.6个百分点、回落1.2个百分点。M2与M1剪刀差大幅走阔,反映实体经济活跃度下降。1)企业存款增加1976亿元,同比少增7475亿元。居民存款增加22500亿元,同比大幅多增15192亿元。2)财政存款减少3681亿元,同比少减3600亿元,主因同期的低基数效应。3)非银金融机构存款增加6680亿元,同比多增6937亿元,近7个月同比首次为正。11月股市迎来困境反转,投资者入场情绪高涨。



11 CPI与PPI均回落,注意通缩风险

11月CPI同比上涨1.6%,比10月回落0.5个百分点;环比下降0.2%,比10月下滑0.3个百分点。11月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%,与上月持平。

1)非食品同比涨1.1%,涨幅与上月持平,影响CPI上涨约0.88个百分点。国内外需求压制能源价格,国内油价边际回落。11月汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨11.4%、12.3%和4.6%,同比涨幅回落。通胀在消费部门传导,但终端需求较弱。衣着、生活用品及服务、交通通信、教育文化娱乐、医疗保健同比分别0.5%、1.5%、2.9%、1.3%和0.5%;居住同比-0.2%。但从环比来看,生活用品及服务、教育文化娱乐分别环比-0.3%和-0.4%。短期扰动因素导致出行价格下滑。飞机票和宾馆住宿价格分别下降7.5%、2.9%。

2)食品项同比上涨3.7%,涨幅较上月下滑3.3个百分点,影响CPI上涨约0.68个百分点。猪价为CPI支撑项之一,但同比涨幅回落。11月猪肉价格同比上涨34.4%,比10月下降17.4个百分点;环比由涨转降,下降0.7%。当前猪周期处于上行期但涨势有放缓迹象,2022年5月产能出现拐点,后续需持续跟踪产能变化。受肉价及季节性因素影响,其他主要日常食品价格上升,但涨幅收窄。从同比看,蛋类、禽肉类、鲜果分别上涨10.4%、8.5%和9.6%,较上月分别回落1.9、6.0和3.0个百分点性影响。

PPI同比依旧为负,环比涨幅收窄,体现部分中下游企业需求边际改善但仍低迷。11月PPI同比-1.3%,与上月持平;环比0.1%,较上月回升0.1个百分点。出厂价格看,保供稳价见成效,实体经济活力不足,但政策落地传导到市场还需时间。生产资料与生活资料同比增速分化,生产资料价格同比下降2.3%,生活资料价格同比上涨2.0%。生产资料中,黑色金属冶炼和压延加工业价格环比下降,煤炭、石油、有色金属等行业价格环比上涨。



12 PMI产需两端均放缓,新出口订单大幅减少

11月制造业PMI为48.0%,较上月回落1.2个百分点。

1生产指数和新订单指数分别为47.8%和46.4%,分别较上月下滑1.8和1.7个百分点。

2新出口订单指数为46.7%,较上月下滑0.9个百分点,主因欧美经济放缓,外需回落。

3)11月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为50.7%和47.4%,分别比上月下滑2.6和1.3个百分点。价格回落与国内外需求疲软有关。

411月大、中、小型企业PMI分别为49.1%、48.1%和45.6%,较上月下滑1.0、0.8和2.6个百分点。大、中、小型企业主要经营指标景气收缩,市场主体仍需政策呵护。小型企业反映资金紧张和市场需求不足的占比分别为46.0%和58.8%,较上月上升0.8和1.9个百分点,小型企业生产经营压力更大。

11月非制造业商务活动指数为46.7%,低于上月2.0个百分点。其中,业务活动预期指数为54.1%,仍在扩张区间;建筑业商务活动指数为55.4%,较上月下滑2.8个百分点,仍位于高景气区间;服务业商务活动指数为45.1%,较上月下滑1.9个百分点,11月聚集类活动减少,相关行业市场活跃度下滑。



查看更多: